防范化解金融風險 確保經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展 二維碼
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發(fā)表時間:2020-03-30 01:27來源:人民網(wǎng) 當前,我國新冠肺炎疫情防控形勢持續(xù)向好。但疫情在全球有蔓延之勢,并已經(jīng)在一定程度上沖擊和影響了全球金融市場的穩(wěn)定與發(fā)展。在經(jīng)濟全球化背景下,疫情也對我國金融安全產(chǎn)生了一定影響,由此,當前應立足國情、放眼世界,采取行之有效的措施和對策,防范化解金融風險,確保金融安全以及經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。 新冠肺炎疫情對金融安全的影響 新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟和金融產(chǎn)生了一定的沖擊,造成了多方面、多層次的影響,增加了經(jīng)濟金融風險。 一是經(jīng)濟下行風險增大。當前,疫情已對全球經(jīng)濟造成嚴重損害,國際貨幣基金組織(IMF)、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)等國際組織紛紛下調今年全球及主要國家地區(qū)的經(jīng)濟增長。從中國PMI整體發(fā)展來看,制造業(yè)、非制造業(yè)新訂單指數(shù)與生產(chǎn)指數(shù)呈現(xiàn)幾乎一致的下跌幅度。 從中長期來看,疫情對國內外生產(chǎn)側的影響主要體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)的接續(xù)影響。從疫情涉及產(chǎn)業(yè)來看,旅游、交通運輸、批發(fā)零售、住宿餐飲等生活性服務業(yè)直接受到?jīng)_擊,而制造業(yè)前期開工不足也將明顯限制生產(chǎn)規(guī)模。從疫情對全球產(chǎn)業(yè)鏈的影響來看,制藥業(yè)、半導體業(yè)、汽車制造等行業(yè)以及能源產(chǎn)業(yè),所受沖擊最為明顯。對需求側的影響主要體現(xiàn)為,居民消費行為將更趨理性、保守,投資活動趨于緊縮,全球經(jīng)濟衰退預期引發(fā)海外需求整體降低。整體而言,我國經(jīng)濟供給側與需求側都面臨較大挑戰(zhàn)。 二是宏觀杠桿率提升。自疫情暴發(fā)以來,延遲復工使宏觀杠桿率承受壓力。一方面,疫情已明顯制約房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、交通運輸倉儲和郵政業(yè)企業(yè)發(fā)展,企業(yè)利潤下降致使企業(yè)債務負擔加劇,不良貸款率增加,違約風險提升。 另一方面,全國普遍延遲復工、中小企業(yè)復工復產(chǎn)率偏低、產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)和勞動密集型企業(yè)復工率偏低,致使經(jīng)濟增速預期下降。在住戶債務方面,個人住房貸款和消費信貸是最主要構成部分。企業(yè)生產(chǎn)能力下降將向住戶償還能力形成傳導,加劇住戶債務負擔與違約風險。疫情加劇金融風險積累,穩(wěn)增長與防風險動態(tài)平衡難度進一步增加。但就總體發(fā)展來看,體現(xiàn)為局部企業(yè)的債務杠桿風險與流動性風險,轉化至系統(tǒng)性風險的概率較低。 三是金融市場風險增加。自疫情暴發(fā)以來,受短期的恐慌情緒、長期經(jīng)濟增長負面預期、全球股市聯(lián)動等影響,引致世界多國股票市場價格下跌。自3月4日起,全球疫情暴發(fā)、國際原油期貨價格下跌,再次引發(fā)債券市場恐慌、收益率水平明顯下行。在短期,國內債券市場將經(jīng)歷疫情沖擊帶來的反復震蕩。在疫情引致國內外金融市場波動明顯加劇的情形下,我國不僅應聚焦當期生產(chǎn)活動穩(wěn)步恢復,更應關注悲觀預期導致的未來需求不足,以穩(wěn)定可持續(xù)的經(jīng)濟增長支持金融市場穩(wěn)定發(fā)展,防止金融資產(chǎn)價格下跌引致的企業(yè)凈資產(chǎn)價值進一步降低。 四是利率風險預期增強。疫情突發(fā)期間,居民出于消費、避險等目標而產(chǎn)生的食品類商品消費需求,進一步推動CPI抬升。今年1月CPI同比增速高達5.4%,2月CPI增速稍緩解至5.2%,但仍處于歷史高位。與此同時,生產(chǎn)價格呈現(xiàn)通縮狀態(tài)。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)再度轉為負值,同比下降0.4%,顯示生產(chǎn)領域有效需求不足。 近期國際油價下行,進一步抬升了PPI通縮壓力。結構性通貨膨脹通常伴隨需求縮減型貨幣政策。但當前經(jīng)濟整體需求偏低,貨幣政策寬松預期明確,又將對現(xiàn)有通貨膨脹造成壓力。在實體經(jīng)濟下行壓力區(qū)間,結構性通脹與國際油價下行將引發(fā)利率風險預期,增加金融機構的風險管理難度,影響金融體系的穩(wěn)健性,提升金融風險發(fā)生概率。 五是匯率風險積聚。自疫情發(fā)生以來,人民幣匯率整體呈現(xiàn)走高趨勢。預計在未來一段時間,多重因素將對人民幣匯率施加貶值壓力。第一,經(jīng)常賬戶貨物貿(mào)易面臨逆差壓力。當前,全球疫情正處于快速傳播階段,疫情帶來的海外產(chǎn)業(yè)鏈受阻、總體需求降低都將導致出口規(guī)模明顯降低。第二,經(jīng)常賬戶服務貿(mào)易仍然面臨逆差壓力。隨著疫情在多國暴發(fā),其將對海外旅客來華旅游活動產(chǎn)生明顯抑制,因而服務貿(mào)易仍可能面臨逆差壓力。第三,國內貨幣適度寬松加劇逆差壓力。為充分應對疫情可能帶來的流動性風險,國家增強貨幣政策的靈活性,早部署、快行動,特別注重預期引導,已形成專項再貸款、貨幣市場利率中樞下移等多項舉措。針對未來的生產(chǎn)生活恢復,貨幣政策預期還將進一步寬松,由此將增加匯率貶值風險。 六是流動性風險加大。疫情之下,經(jīng)濟主體風險偏好降低,可供交易的資金與交易意愿、到期債務總量相比偏低,引發(fā)流動性風險。疫情引發(fā)的流動性風險集中體現(xiàn)為企業(yè)流動性風險、商業(yè)銀行流動性風險、全球市場流動性風險三個層次。 首先,企業(yè)流動性風險方面,復工復產(chǎn)的延遲已致使企業(yè)現(xiàn)金流壓力巨大,餐飲、旅游、電影等生活性消費行業(yè)銷售額損失預計將分別高達數(shù)千億元。其次,商業(yè)銀行流動性風險方面,中小企業(yè)日常流水顯著低于預期,餐飲業(yè)、運輸業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等行業(yè)企業(yè)清償能力下降,結合央行適當展期政策要求,致使商業(yè)銀行現(xiàn)金回流能力下降。與此同時,疫情引發(fā)的短期存款流失與到期存款延期進一步加劇了風險。再次,全球金融市場流動性風險方面,海外疫情的暴發(fā)與擴散對全球經(jīng)濟形成沖擊,而原油價格下跌同樣致使優(yōu)質資產(chǎn)面臨變現(xiàn)需求。多國貨幣政策調控釋放的流動性,雖然能夠對資產(chǎn)價格形成支撐,但對抑制病毒傳播而言仍然效力有限。企業(yè)流動性風險、商業(yè)銀行流動性風險、全球市場流動性風險,都將對我國宏觀流動性產(chǎn)生壓力。 積極防范有效化解金融風險的對策建議 面對疫情對金融體系造成的沖擊和影響,我國要加強頂層設計,采取行之有效的對策,科學防范化解金融風險,保障金融安全,支持經(jīng)濟社會健康穩(wěn)定發(fā)展。 一是實施穩(wěn)健且適度寬松的貨幣政策。貨幣政策在中、短期內或將繼續(xù)承擔提振總需求的大任。第一,適度下調貸款基準利率,在為全社會流動性整體紓困的同時,部分緩解匯率風險。第二,定向降準更加關注房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、生產(chǎn)性服務業(yè)企業(yè)。當前定向降準重點是普惠金融,維持小微企業(yè)生命力是主要目標。而鑒于房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、生產(chǎn)性服務業(yè)對國民經(jīng)濟的支撐作用,應當逐步轉向對上述產(chǎn)業(yè)的信用支持,特別是確保產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)企業(yè)信貸充足。 二是實施更加積極有為的財政政策。面對疫情的負面沖擊,我國財政政策需注重功能性,在穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期領域實現(xiàn)支撐,并形成對穩(wěn)金融目標的有力配合。第一,更加積極地實行減稅降費,惠及制造業(yè)、交通運輸業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等行業(yè),盡快緩解普遍存在的流動資金趨緊狀況,化解流動性風險。第二,形成就業(yè)、外貿(mào)專項補助資金,防止失業(yè)率增高、外貿(mào)需求過低引致的經(jīng)濟增長風險與匯率風險。第三,加大與5G、人工智能、區(qū)塊鏈、互聯(lián)網(wǎng)服務、金融科技服務、基礎科技研發(fā)活動等相關的“新基建”投入,提前布局與經(jīng)濟中長期增長相關的基礎設施建設,特別是完成產(chǎn)業(yè)鏈重點環(huán)節(jié)基礎設施建設,將為國民經(jīng)濟恢復穩(wěn)健增長提供助力。 三是完善多層次的金融市場建設。中央經(jīng)濟工作會議確定2020年重點工作之一是加快金融體制改革,完善資本市場基礎制度,提高上市公司質量,健全退出機制,穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板和新三板建設。針對疫情引發(fā)的多重金融風險,特別是短期內全球股票、債券、原油市場數(shù)次下跌引發(fā)的國內金融資產(chǎn)價格震蕩,繼續(xù)完善多層次的金融市場體系,豐富非金融企業(yè)融資來源,分散銀行體系間接融資主體和股票市場直接融資主體風險,是維系長期金融安全的必要舉措。 第一,完善多層次的資本市場建設。當前,包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域性股權市場、券商柜臺市場在內的多層次資本市場大格局已初步建立。但創(chuàng)業(yè)板對優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)的吸引力和包容度不高,新三板也長期存在市場流動性不強問題,因此,應加強這些市場建設。第二,關注中小企業(yè)、民營企業(yè)的債券市場建設。雖然疫情曾致使我國債券市場處于水平波動狀態(tài),海外疫情暴發(fā)、國際原油期貨價格下跌再次引發(fā)債券市場沖擊,但寬財政、寬貨幣的政策預期,將為國內債券市場帶來發(fā)展機遇。為實現(xiàn)對銀行業(yè)信貸融資、股票融資的功能分擔,債券市場應提升對中小企業(yè)、民營企業(yè)的融資力度。第三,穩(wěn)步推進上海國際金融中心建設。為進一步推進上海國際金融中心建設,一方面要推動傳統(tǒng)金融企業(yè)與區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等金融基礎科技銜接,開展創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務的先行試點研究工作,加強金融市場統(tǒng)計信息建設;另一方面要建立更加靈活適配的金融政策體系,在外部環(huán)境更加復雜、內部環(huán)境遭受沖擊的復雜狀態(tài)下,繼續(xù)疏通貨幣政策傳導機制,引導融資成本與經(jīng)濟狀況、企業(yè)承擔狀況相適應,創(chuàng)新和運用結構性貨幣政策工具。 四是健全宏觀金融風險預警監(jiān)測體系。國家和各地區(qū)要建立健全金融風險預警監(jiān)測體系,及時掌握各項風險發(fā)展情況,適時采取政策措施化解風險。針對今后一段時間金融風險可能存在的突發(fā)性、敏感性、開放性特征,國家和地方應當從三方面健全金融風險監(jiān)測預警體系。 第一,加強對宏觀經(jīng)濟指標納入,特別是全球宏觀經(jīng)濟指標。疫情對金融安全的威脅,以疫情對實體經(jīng)濟的威脅為基礎。經(jīng)濟蕭條,將成為威脅金融安全的最可能因素??紤]到國內復工復產(chǎn)效率,產(chǎn)業(yè)鏈尚未修復,而國外疫情蔓延同樣使得全球經(jīng)濟發(fā)展不確定性增強,負面增長預期較為一致,金融風險監(jiān)測預警體系應充分考慮國內與國外經(jīng)濟狀況,形成對國內與全球經(jīng)濟增長、國內與全球通貨膨脹率、投資與消費活動、經(jīng)濟景氣指數(shù)、經(jīng)常貿(mào)易差額、外匯儲備、大中小企業(yè)盈利水平、居民收入等指標的及時監(jiān)測。 第二,覆蓋國內外多層次的金融活動。鑒于疫情對金融業(yè)的影響橫跨銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè),而國外金融市場受疫情影響已呈現(xiàn)明顯下行趨勢,及時監(jiān)測國內外不良貸款率、流動性等變化,適時應對潛在風險,才能降低風險傳染概率。 第三,運用臨近預報技術實現(xiàn)高頻監(jiān)測。受制于數(shù)據(jù)發(fā)布速度,現(xiàn)行金融風險監(jiān)測預警體系具有一定的滯后性、低頻性,最快僅可按月度頻率發(fā)布。針對疫情帶來的多重不確定性,為形成及時、有效的金融風險監(jiān)測預警,金融風險監(jiān)測預警體系可依托臨近預報技術提高監(jiān)測頻率,對經(jīng)濟與金融發(fā)展形勢展開實時分析。 (人民網(wǎng) 上海交通大學上海高級金融學院黨委書記、教授) |